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章俊经济下行风险不减货币政策宽松托底

发布时间:2021-01-25 15:57:47 阅读: 来源:点钞机厂家

章俊:经济下行风险不减 货币政策宽松托底

章俊:经济下行风险不减 货币政策宽松托底

今日消息称,初步核算,全年国内生产总值636463亿元,按可比价格计算,比上年增长7.4%。分季度看,一季度同比增长7.4%,二季度增长7.5%,三季度增长7.3%,四季度增长7.3%。  对此,摩根士丹利华鑫证券高级经济学家章俊表示,数据显示整体经济下行风险不减,他还指出,鉴于经济下行风险加大,并伴随通缩风险上行,章俊认为央行货币政策在稳健的基调下在实际操作层需要适度宽松。

章俊称,4季度政府看到经济下行风险加大从而在边际上加大了刺激政策的力度,并且有2013年4季度由于实现全年经济增长目标无忧而政策收紧所形成了较低的基数的帮助,4季度GDP同比增速和3季度持平在7.3%,略高于市场预期。但GDP季调环比增速从3季度的1.9%下降至1.5%, 季调环比折年率相应从3季度的7.82%大幅下滑4季度的6.14%。这基本上印证10月份以来实体经济在工业生产以及固定资产投资方面的持续下行的疲软态势,整体经济下行风险不减。在公布4季度GDP的基础上,2014年全年GDP增速为初步核算值为7.4%,略低于年初政府设定的7.5%目标。但鉴于国家统计局在去年12月发布第三次经济普查修订后的2013年GDP 增速,修订后的数据在产业结构比例有所优化,除了服务业统计更为全面之外,新的核算体系会将科技研发支出等计入GDP,因此2014年修正之后的实际经济增速很可能超过7.5%。  章俊认为,投资和消费不振,拖累工业生产。“12月固定资产累计同比增速继续放缓,从前11个月的15.8%下降至15.7%。虽然最近房地产销售有所反弹,但更多是在的一线城市和部分二线城市,而全国更大范围内的结构性过剩和房价下行压力加大的局面并没有明显改善,因此房地产投资在短期内难有改观。同时虽然政府在4季度加大基建投资的批复并且在上周央行公布的新增中长期贷款方面也有所体现,但对实体经济的拉动效应需要等到今年1季度,特别是春节过后才能有所体现。制造业投资在需求疲软和产能过剩的情况下短期内下滑势头不减。社会消费品零售总额12月增速延续11月反弹的势头,同比增速加快至11.9%,但经济整体下滑和通缩压力上升未来将制约居民消费。12月工业生产在APEC效应消退之后,随着相关重工业企业的恢复生产有所改善,同比增速从11月的7.2%小幅反弹至7.9%。我们预计工业生产在基建投资的拉动下在春节过后会有一定程度的改善。”  章俊指出,摩根士丹利全球宏观研究团队对目前全球经济复苏周期的描述是“Lower but Longer”也就是“更慢但更长”,而且具有BBB“Bumpy,Brittle,Below-par”(崎岖的,脆弱的,低于潜在产出水平的)的特征。在这种全球经济弱复苏加上物价水平持续下降的背景下,未来全球经济是呈现“低通胀低增长”的特征。在此全球背景下,章俊预计2015年中国GDP增速会放缓至7.2%。“因为目前中国的经济下行是周期性衰退叠加结构转型,经济走势也将类似全球经济增长下的”BBB“式弱复苏态势,呈现”崎岖的,脆弱的,以及低于潜在产出的“的特征,这是因为:(1) 宽松政策的取向更多的是相机抉择,不可能重复2008-09的强刺激政策,因此经济复苏的轨迹不会是直线上升的,从而是崎岖的;(2)而且宽松政策短期内更多的是拉动房地产和基建投资,因此经济增长的内生动力不足,从而是脆弱的;(3)最后在目前”旧经济“过剩及落后产能没有出清的情况下,我们预计的7.2%的GDP增长也是低于潜在产出水平的。”  鉴于经济下行风险加大,并伴随通缩风险上行,特别是出于为中央政府在2015年进一步推进和深化改革护航的需要,章俊认为央行货币政策在稳健的基调下在实际操作层需要适度宽松。而且我们认为虽然2015年财政政策的基调为积极的财政政策,但实际上很难有太大作为。  “预计央行会在年内下调基准利率2-3次,并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率,同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币(欧元,日元等)由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。同时基于去年批复的基建项目推进的需要,2015年央行设定的合意贷款规模可能在10万亿左右,而M2%增速目标依旧维持在13%。虽然存款可能因为银行理财以及股市行情转好而继续被分流,但我们认为随着信贷资产证券化推进的加速,贷存比将不再成为银行放贷的瓶颈。”章俊说。

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