高道德当前股市整体估值偏低把握两大投资要点
高道德：当前股市整体估值偏低把握两大投资要点
高道德：当前股市整体估值偏低把握两大投资要点 更新时间：2011-2-20 10:48:20 2月20日讯2011年2月20日，“建行鑫存管杯”第四届中国股市民间高手大赛颁奖典礼暨“点石成金”2011年A股投资策略论坛，在北京金融街威斯汀酒店盛大举行。海通证券的高道德先生进行了主题演讲，他演讲的题目2011年宏观趋势与A股投资策略。以下为文字实录： 高道德：恭喜我们这次获奖的十强选手，我们这次选手是实战家，取得这么好的成绩感到非常敬佩，我可能务须一些。我主要讲三个方面，第一2011年中国经济继续走软着陆政策;第二目前我们国家股市处于估值比较低的状态;第三谈一下投资要点。 第一宏观经济，分三点，其一是固定资产，这一块平稳增长是可以预期的。第二是进出口，出口增长面临着比较多的不确定因素。第三是货币政策，与消费有关系。 固定资产方面，第一是房地产，国家对房地产调控非常紧，主要是商品房的投资、投机控制非常严，第二是保障性住房建设正在大规模的展开。从房地产投资这一块增速可以平稳。固定资产投资的先导指标，显示着未来将平稳增长，对中西部的固定增产投资仍然看好。第三货币政策由适度宽松转向偏紧，对今年的固定资产投资有一定的抑制作用。 进出口这块全球经济缓慢复苏，但是复苏得不够牢固，大家也知道现在今年春节左右全世界政治形势非常不稳定，特别是中东地区。这对全世界的经济非常大。 人民币汇率今年肯定会升值非常快，肯定比去年大。节能减排，因为气候变化问题，对今年的加工贸易的影响也非常大。出口结构，部分劳动密集型产业的出口形成压力，劳动力产本继续上升，民工荒也很严重。 根据中国海关总署发布的出口总之与去年同期相比增速为37.7，还是比较高的。一月份进出口超预期的原因有几点：春节导致的节前集中进出口保管，胡锦涛访美450亿进口定单、大宗商品价格同比大幅度上升影响进口、国内物价上涨影响出口产品价格。预计二月份会有所回落。 物价一月份物价总水平同比上涨4.9%，食品类价格上涨10.3%。 从价格波动周期来看，目前CPI运行正处本轮上涨周期的中后期，本轮CPI上行开始与2009年7月，目前已上升17个月。 粮食产量和粮食价格的关系，我国粮食持续增产，但是粮价持续上涨，2000年以来粮食价格增长速度快于粮食产量增速。 海通证券研究所宏观部CPI有一个预测，2011年涨幅为4.3%左右，2011年货币政策主要目标是通货膨胀，加息需考虑国际货币条件和实体经济承受能力，调整准备进率的手段相对温和，预计2011年将成为常态，预计上调三次，四大行存款准备金率高达20%，中小行高达19%，村镇银行高达18%。信贷回落6至7万亿，准备金上调加息控制信贷需求，加强窗口指导，引至M216%，2011年1月新增信贷1.07万亿，余下信贷发放平稳。 第二，股市当前处在低估状态，目前反应了悲观状态，金融地产板块估值历史新低，市场估值水平自2010年开始下降;我们有一个模型现实，股市较债市更有吸引力。 GEYR指标是国际上用的，我们海通引进过来反应了风险投资的收益率与固定资产收益率之间的比值，可以判断股市估值的指标。GEYR处于状态1。 第三，全年的投资要点，先震荡后上行。海通预期股市点位在2600在3500之间，货币周期我们看好大小非。从经济转型上看好基建上游、部分新兴行业。 预期2011年A股盈利增速15%到18%，预计上证综指运行期间2600到3500对应2011年13.9到17.6倍PE，处于2006年以来历史估值的分解点。 从货币的后周期效应，历史上几个时期来看，货币对居民收入是非中心的，货币的创造引起GDP增加，引起居民收入的增加、引起居民消费的增加。前几年已经超发了一到两年的货币，消费可能有比较好的增长。 根据现在创造消费的观念，2009年到2010年天量信贷投放的传导效应2011年社会零售可能增长，我们继续看好大消费板块。 保障性住房、水利工程利好基建上游板块。2011年目标一千万套保障性住房，目前估值处于历史的28到50%的重低水平。 2011年中央经济工作会议上明确指出建设水利方面，今年大旱会加快这一政策实施。 区域发展看好中西部民主区域，尤其是新疆、内蒙古、陕甘宁，看好这些地方的消费板块。 可选消费，消费刺激政策，利好文化体育、仓储物流方面的行业。关于新兴行业，从四个方面来看，第一要应和时代需求，第二是政策鼓励、行业盈利能力、要素禀赋。看好高端新型材料。 短期三到六个月，有一优选，通过优秀基金经理选择行业的标准，看好哪些行业、看淡那些行业，把优秀基金经理的观点纳入一个模型里。建立了一个预测方法，根据11个季度的预测里仅有两个季度低于大盘，年化收益率超过15%。寻找到行业排名前三分之一的组合，得到的BL行业选择建议：金属非金属44%，医药类19.8%。食品饮料6.7%、造纸因拴6.8%、农林牧渔1.2% 最后还想说一下，今年上半年走了开两个月了，现在目标是抗通胀，又担心会影响经济增长，这时候政策可能会放松。第二是一个矛盾，这个矛盾是短期内稳增长和长期调结构的关系，政策预期波动的话，我们认为股市会相对震荡的地方。我们判断有可能会在下半年政策的预期，刚才前面讲的抗通胀和保增长，长期增长和调结构，如果外部环境发生大的变化，国家调控政策可能发生一定的变化，股指可能有很好的机会。 我的发言到此结束，谢谢大家!